到處詢問研究人員，包括公司內部人士，以及同業、大學、政府相關領域的人士，閒聊某公司的研究活動，就能拼湊出一幅完整的畫面。

 

　　華倫．巴菲特 (Warren Buffett) 曾表示，他的投資風格是15%的菲利普．費雪 (Philip Fisher) 和85%的班傑明．葛拉漢 (Benjamin Graham)。   

 

　　投資人如果想找到一種股票，幾年內可能增值幾倍，或在更長的期間內漲得更高，則應知曉哪些事情呢？ 換句話說，一家公司應具備什麼特質，才最有可能為它的股票創造這種成績呢？ 答案首推新產品的研發。

 

　　以下向你介紹這15個要點其中的3項：

 

要點一、這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力，營業額至少在幾年內能否大幅成長呢？

 

　　數十年來始終如一，不斷有突出成長率的公司可以分成兩類。  由於沒有更好的用語，我稱其中一類為「幸運且能幹」，另一類為「能幹所以幸運」。 

 

　　兩類公司的管理階層都必須很能幹才行，沒有一家公司光因運氣不錯而能長期成長。  他們必須擁有，而且持續擁有傑出的經營才能，否則將無法妥善掌握好運氣，並保衛自己的優勢競爭地位不受他人侵蝕。 

 

　　美國鋁業公司 (Aluminum Company of America) 是幸運且能幹的例子，這家公司的創辦人懷有遠大的夢想，他們正確地預見到他們的新產品將有重要的商業用途。  不過，他們和其他任何人一樣，當年都沒法看到之後70年鋁製品形成的整個市場規模。  該公司是技術發展和經濟情勢的受益者，而非開創者，這才是它經營成功的主要因素。 

 

　　杜邦公司 (DuPont) 則是另一類成長型股票的例子，這類公司我稱之為「能幹所以幸運」。  杜邦公司本來不生產尼龍 (nylon)、玻璃紙 (cellophane)、人造螢光樹脂 (Lucite)、氯丁橡膠 (neoprene)、奧龍合成纖維 (orlon)、米拉 (mylar) 或其他多種令人矚目的產品。  多年來，杜邦生產的產品是炸藥，和平時期，公司的成長主要和採礦業的成長並肩齊步。  最近幾年，它的成長率可能高於此，因為鐵路建設的增加，為它帶來額外的營業收入。 

 

　　如果一家公司的管理階層十分出色，而整個行業將有技術上的變遷，開發研究進步神速，則精明的投資人應提高警覺，留意管理階層有沒有能力妥善處理公司事務，在將來創造出理想中的營業額曲線。  這是選擇出色、投資對象應考慮的第一步。 

 

 

要點二、為了進一步提高總體銷售水平，發現新的產品增長點，管理層是不是有決心繼續開發新產品，或新工藝呢？

 

　　有些公司因為目前的產品線有新需求，未來幾年的成長展望很好，但依公司的政策和經營計劃，產品線不再進一步開發，則優渥的利潤可能只是曇花一現。  他們不可能在十年或二十五年內，源源不斷地帶進利潤。 

 

　　然而，這正是公司財務成功的最穩當之路。  此時，科學研究和工藝發展，應該開始進入藍圖，企業界必須靠這些方法，才能改善舊產品和開發新產品。  管理階層如果不滿意企業成長曇花一現，希望成長不絕如縷時，通常會這麼做。  公司的工藝或研究，如果能在相當大的程度內，投入到和公司目前營運範圍，有若干關係的產品中，則投資人的收穫通常會最大。 

 

　　乍看之下，要點二似乎只是要點一的重複，其實不然。  要點一講的是事實，用以評估一家公司的產品，目前存在的銷售成長潛力。  要點二談的是管理階層的態度，這家公司是否體會到，總有一天，公司幾乎肯定會成長到目前市場的潛力極限。  如果想要繼續成長，未來某個時候可能必須另行開發新市場。 

 

　　一家公司必須在要點一有好的增長率，同時在要點二有正面積極的態度，才有可能吸引投資人最大的興趣。 

 

 

要點三、和公司的規模相比，這家公司的研究發展努力有多大的效果呢？

 

　　對很多股票公開上市的公司來說，用數字表示，每年花在研究發展支出上的金額有多少，不是很困難。  每家公司幾乎都會報告每年的營業總額，只要運用最簡單的算數，把研究費用除以總銷售額，就能知曉一家公司的營業額中，有多少用於研究與開發。 

 

　　但除非進一步取得更多資料，否則這種數字容易產生誤導。  其中一個理由是，哪些項目應列為研究開發費用，哪些項目應排除在外，各公司的做法差距很大。 

 

　　企業各項主要營運活動中，以研究開發領域的成本效益，差距最大。  即使管理最優良的公司，彼此的差異比率，可高達2比1。  這個意思是說，有些經營良好的公司，花在研究上的每一塊錢，最終獲得的效益，是其他公司的兩倍之多。   

 

　　成功的商業研究的精髓，是只選報酬金額可望達到研究成本好幾倍的任務。　

 

　　判斷企業的研究組織相對的投資價值時，有一種活動必須評估，那就是似乎和開發研究沾不上邊的市場調查。 

 

　　市場調查研究組織，可以把公司的重大研究課題，從技術上即使成功，也難以回收成本，轉為迎合更廣大的市場，獲得三倍大的報酬，也就是大幅提高公司科技人力的價值。  另一個比較簡單，但往往有效的方法，是仔細探討一段期間內，例如過去10年，研究單位的成果對一家公司的營業額或淨利潤有多大的貢獻？！

 

 

鄭清和，12-9，2024

 

延伸閱讀：聚焦(Focus) — 透視英特爾 (Intel)

 

 

*文章截取自Youtube 影片「「成長股投資之父」菲利普·費雪3個要點助你找到好股票 (一) | 找到屬於你的成長股」 內容重點。 

 

 

 

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